一
傅筱庵，原本是上海造船廠的一名普通員工，因為善於投機鑽營，又會説幾句洋文，居然讓他投到了晚清財神爺盛宣懷的門下，做了賬房先生。民國後，傅筱庵侵吞盛宣懷大量遺產，為自己的政治生涯鋪平道路。
1940年，汪精衞做了日本的兒皇帝，傅筱庵隨之附逆，併成功謀得上海市長一職。為了向汪精衞和日本人表忠心，傅筱庵上任的第一把火，就是換掉國名黨政府的青天白日旗，並親自前往租界，要求的洋人全部換上汪偽的五色旗。
傅筱庵的這個舉動不知道汪精衞和日本人有多受用，卻把蔣介石氣得不輕。蔣委員大罵幾聲娘希匹都不解恨，專門指示戴笠的鋤奸團實施肉體消滅。
二
為了躲過軍統的暗殺，傅筱庵住到了日本憲兵部旁的一棟宅子裏。老頭子親自下命令，你就是住進憲兵部，軍統也得硬着頭皮去。軍統策劃了幾次暗殺可惜都沒成功，把傅筱庵嚇成驚弓之鳥，不僅深居簡出，還僱了23名白俄保鏢貼身護衞。
強攻不成，軍統把火力轉向傅筱庵的堡壘內部。進過一番偵查，潛伏在傅筱庵府邸旁酒館的特工傳來了好消息：傅筱庵的廚師朱升源天天來喝悶酒。
十幾年前，朱升源父母雙亡，在一個風雪交加的晚上病倒在傅筱庵家門前。因為是寧波老鄉，傅筱庵就在府裏賞他一口飯吃。傅筱庵的救命之恩，朱升源感激不盡，一直盡心盡力伺候他的起居，漸漸成為傅筱庵的心腹。
朱升源多次勸他不要繼續做漢奸，卻遭傅筱庵痛罵，只能天天借酒消愁。朱升源每次來酒館，掌櫃都熱情招待，一來二去，兩人就混得熟絡起來，還結拜為兄弟。
有一天，掌櫃的對朱升源説，他有個鄉下表妹叫阿桂，丈夫被日本人打死了，孤身一個人來上海投奔我，大哥既然還沒有家室……
伺候老爺十幾年，年紀一大把了連個媳婦都沒有，如今結拜兄弟肯把妹妹嫁給他，真是求之不得。朱升源跟着掌櫃的上了樓，只見卧室裏坐着一位膚色雪白，臉色紅潤的美女，當場就被迷得神魂顛倒。
朱升源大半輩子都沒有接觸過女色，經過阿桂的一番滋潤，就感覺可以為她做任何事情。軍統上海站站長陳恭澍見時機差不多了，就和朱升源攤牌了。
朱升源為人正直，又痛恨日本人和漢奸，他只提了一個條件：事成之後給他五萬塊錢，讓他帶阿桂遠走高飛。這個條件報給戴笠，立刻就得到了批准。
朱升源接到任務後還有點猶豫，但實在經不起阿桂的枕邊風。殺了傅筱庵，既能為民除害，當上大英雄，還能過上雙宿雙飛的辛福生活，想到這裏朱升源心一橫也就顧不上什麼救命之恩了。
三
快天亮時，朱升源像往常一樣提着食盒進到傅筱庵的卧室，只是這個食盒內暗藏玄機，上面放着幾色點心，加層內卻放着一把利斧。看着還在呼呼大睡的傅筱庵，朱升源又猶豫了起來。想起十幾年前，他餓昏在傅家門口的那一幕，他的心又軟了。
朱升源還在遲疑不決，門外似乎傳來白俄保鏢的説話聲，再不動手天就亮了，到那時一切都晚了。朱升源一咬牙，舉起斧子就朝傅筱庵的脖子砍去。
傅筱庵“唔”一聲呻吟，朱升源心中大驚，索性閉起眼，使盡全身力氣，又狠狠砍了幾下。朱升源拎起食盒，出門時看見白俄保鏢還在打盹，於是從容地推着自行車離開了。
傅筱庵的死給汪偽政權的打擊非常大，傅筱庵出殯那一天，上海三步一崗五步一哨，沿途還有警衞拉起的電網。傅筱庵倒行逆施，雖然對下人常施以小恩小惠，終究還是逃不過身首異處的悲慘下場。
